2019年，百度的日子不好过。
亏损、高层震荡、市值被美团点评超越。而今，百度股价又遭美国一家投资机构看空至98美元，巨人百度会就此倒下吗？
价值洼地or价值陷阱？股价遭机构看空至98美元
近日，异观财经关注到，美国一家投资机构Terracotta Investments在SeekingAlpha刊文披露，他们当下的立场是看空百度，为百度制定的目标价格是98美元，较之实际价位低了大约6%。
其98美元目标价格是将百度的核心业务和其他投资相加，再扣除集团化折价之后得出的。
Terracotta补充说，考虑到广告市场的疲软前景和百度面临的竞争压力，这一目标价格还大有进一步调降的风险。目前，百度基于2020财年每股盈利预期的市盈率只有17左右，股价看似低廉，但该公司警告称，这很可能并不是一个价值投资的机会，而是一个价值陷阱。
Terracotta表示，百度现在的目标价格还有进一步调降的风险，主要基于以下三个方面：
- 核心搜索业务广告前景正在恶化之中，新闻推送看不到可行的复苏路径；
- 来自字节跳动的竞争压力与日俱增，不但夺走了消费者在百度身上投入的时间，还夺走了百度的人才；
- 百度的其他项目包括云、阿波罗和智能设备等营收增长潜力都颇为有限。
Terracotta认为疲软的广告前景预计会导致目标价格未来的持续调降，华尔街整体目标价格和该股实际价格之间的缺口将逐渐缩窄（见下图）。
百度核心即搜索服务与交易服务的组合。在线网络营销收入是百度的主要收入来源。百度在二季度，百度核心营收195亿元人民币，同比下滑2.4%。归属百度核心的净利润为37.3亿元人民币，同比下滑了54%。
（来源：百度财报）
综合百度财务数据来看，在广告市场疲软的环境下，百度营收和盈利都缺乏实质性的增长可能性。
在百度核心业务的部分，Terracotta给予的是相当于公司2020财年每股盈利预期14倍左右的估值。核心搜索引擎部分的市销率大约是2.3左右，对一家成熟的，同时又是缺乏全球层面存在性的搜索引擎公司而言是合适的。
一些分析师宣称，就核心搜索业务而言，百度基于2020财年盈利预期的市盈率已经低到12至15，因此抄底的时机已经到来，但在Terracotta看来，这与其说是价值投资机构，不如说更像是价值陷阱。
Terracotta为云部门确定的市销率大约是3.5，毕竟它与华为和阿里巴巴等目前中国市场上真正的大玩家相比，体量差别明显。给予爱奇艺的市销率是2.5左右，与其他流媒体同行大致相当。将这三部分的结果加起来，每股的价值大约是92美元。
Terracotta进一步发出警告，如果下列情况发生，则百度的目标价格就还有进一步调降的可能性：
——广告前景在2020财年持续恶化，未能实现重大复苏。
——增大投入再也无法驱动盈利增长。
——其他业务部门日渐疲软，无法抵消核心搜索业务增长颓势的消极影响。
投入换增长，百度生态系统距离商业变现路途遥遥
异观财经注意到，近年来百度在移动方向的布局在加速。无论是战略级入口百度App，还是“搜索+信息流”双引擎，亦或“百家号+小程序”双生态构建，百度都在坚决推进其启动战略。
今年9月底，百度浏览器在其官方发布“百度PC浏览器停止服务公告”，正式宣布百度PC浏览器终结。根据媒体报道，早在今年5月，百度PC浏览器便已经部分停止运营与维护。当时相关的产品包括桌面百度、百度工具栏、百度地址栏、百度极速浏览器，hao123浏览器不再更新，百度的移动战略不言而喻。
根据百度二季报数据显示，6月份，百度App的日活用户达1.88亿，智能小程序的月活用户达到2.7亿，用户增长的确实可观。不过，这里需要注意的是，在微信和支付宝生态系统里面，也有诸多类似的小程序，在小程序领域，百度想要挑战微信和支付宝，具有一定难度。
百度对AI的重视和投入人尽皆知。在刚刚结束的第六届世界互联网大会上，百度创始人、董事长兼CEO李彦宏首次提到智能经济的新趋势。在李彦宏看来，数字经济在已经经历了电脑的发明普及、互联网、移动互联网这三个阶段，接下来将会进入到人工智能阶段。人工智能随着技术的不断深耕，以后也将会成为市场的主力，成为以后全球经济的重点核心，为全球的经济带来活力。
在2019百度AI开发者大会上，百度展示了他们在人工智能领域所取得的进展，比如自动驾驶（阿波罗）、DuerOS移动操作系统和云等。然而，在这些领域的进展尚未给企业创造出任何实质性的价值，百度是否有适当的策略将这些领域的进展货币化，依然是个巨大的问号。
比如Apollo，百度毫无疑问在这一大趋势之中有着良好的定位。
异观财经注意到，根据百度官方微信公众号披露，2019年6月，百度Apollo获得了长沙市政府颁发的45张可载人测试牌照。首批45辆Apollo与一汽红旗联合研发的“红旗 EV”Robotaxi车队，在长沙部分已开放测试路段开始试运营。预计到2019年底，Apollo Robotaxi车队在长沙的试运营道路将覆盖50公里左右，2020年上半年计划覆盖长沙当前开放的135公里道路。
截至6月份，百度Apollo测试车队的行驶里程超200万公里，覆盖13个城市。截至7月百度在中国共获得百余张自动驾驶路测牌照，百度取得的成绩有目共睹，然而，问题在于，百度是否能够有效的将这些项目货币化，以及确定货币化的时间表，现在还为时太早，百度距离商业变现还有很长的路要走。
至于DuerOS操作系统，安装的设备已经超过4亿部，每月处理问题40亿次。此外，根据Canalys的估计，以出货量计算，安装DuerOS的智能音箱目前在中国市场位居第一，在全球市场位居第三。
然而，和阿波罗一样，这些虽然说明了百度生态系统在取得进展，但是智能音箱的问题在于，它无法像个人电脑或者移动设备的广告那样货币化。换言之，在这一部门真正找到货币化的路径之前，不管出货量多大，处理了多少问题，投资者都是没有理由赋予其价值的。
高层震荡，竞对环伺，压力巨大
今年，由上而下，百度发动从自成立以来最具颠覆性的组织变革。
8月份，李彦宏在百度内部邮件中指出，这段时间，面临严峻的外部挑战以及疲软的宏观环境，公司自上而下推动了一系列颠覆性变革，涉及组织架构、人事变动、业务盘整等等。
在这场人事变动中，百度核心人物，高级副总裁、百度搜索公司总裁向海龙离职。有媒体报报道，半年时间里，百度离职的高层有：百度副总裁吴海峰、百度副总裁顾国栋、百度副总裁赵承、百度执行总监孙雯、百度副总裁王路等。
关于百度组织架构调整，人事变动这里不多做赘述，多家媒体做了相关报道接下来异观财经浅析下百度需要面对的外部竞争环境。
如今，百度在BAT队伍依然掉队。在过去的十年里，阿里巴巴和腾讯在不断拓展新业务，进军电子商务、线上到线下、送餐、支付和短视频等诸多互联网新经济领域，但百度却从来不曾真正完成对自己核心搜索业务的超越。
百度主要收入来源于网络广告，今日头条、抖音、快手等在网络广告市场，是百度需要正视的强大竞对手。
PC时代，百度凭借搜索核心技术，一度成为中国互联网的王者。自Google离开中国后，百度更是在中国搜索引擎市场可占据“寡头”地位多年。百度搜索一家独大“躺赢”了这些年。
然而，在从PC时代到移动互联时代变迁的过程中，百度却被外界质疑“慢了半拍”。当下，移动互联网已从增量市场走向存量竞争，起步本就慢的百度，要面对的竞争压力何其大。
瓜分中国搜索市场的还有神马搜索、搜狗搜索、必应等，如今头条也加入搜索市场大军。8月10日，头条旗下“头条搜索”网页版正式上线，引发互联网行业热议。几天之后，头条宣布投资互动百科。头条与百度之间的搜索引擎大战一触即发。
百度和头条，做到都是流量生意，两者之间的竞争早已渗透多个领域。今日头条已推荐算法取得成功，在优质内容方面要优胜于百度；同样，在短视频领域，想要取得成功，百度需要翻越快手、抖音两大山。
Terracotta认为，未来一年左右时间里，为了筹备可能的上市，字节跳动和快手还将表现得更加激进，努力攫取市场份额，让百度承受更大的压力。
10月29日美股盘后,百度（NASDAQ：BIDU）即将发布其Q3财务业绩报告，业绩表现又将如何？异观财经将持续关注。